球速体育,球速体育官方网站,球速体育APP下载利率债方面，年初受人民币汇率波动加剧影响，央行流动性投放优先侧重于稳定汇率，并叠加降准、降息预期迟迟未能落地，短端利率出现较为明显的回调，期限利差持续收窄。全年来看，利率债仅出现过一轮由中美贸易摩擦驱动的趋势性上涨。随着5月7日央行实施50BP降准及10BP降息，加之此后中美高层谈判推进、加征关税措施暂缓，市场在股债“跷跷板”效应与公募债基费率改革政策的共同影响下，长端利率逐步转为震荡走弱格局。短端则受益于资金面保持宽松，波动相对有限，期限利差由此持续走阔。

　　2025年政策层面延续“实施更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”的总体定调。财政政策方面，主要通过扩大财政赤字加以落实，对社融增长和债务化解起到了较为明显的拉动作用。然而，货币政策的实际执行与市场预期存在一定差异。全年仅实施一次降准和一次降息，幅度均较为克制。在操作工具上，MLF与14天OMO均改为美式招标，10月央行亦首次在公开市场开展国债买卖。这些举措均体现出当前货币政策更加强调“精准滴灌”的结构性导向。

　　展望2026年，中央经济工作会议对货币政策的定调延续“适度宽松”，强调“保持社会融资条件相对宽松”并“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。预计货币金融环境整体仍将保持呵护态势，不会主动转向紧缩，若市场流动性被动收紧，央行可能适时进行对冲操作。这也意味着，主动实施降准、降息的频率和幅度或相对有限。加之2024年末抢跑教训在前，即便未来降准降息超出预期，债券市场也难以出现趋势性上涨行情。财政政策方面，“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计赤字率或不低于4%，财政扩张仍将保持一定力度。

　　2025年，宏观经济在地缘冲突、贸易摩擦与内需不足等多重压力下仍表现出较强韧性。前三季度国内生产总值同比增长5.2%，实现全年5%左右增长目标的压力不大。价格方面，居民消费价格指数涨幅总体温和，但结构性分化较为明显，核心CPI有所回暖。社会消费品零售总额增长依然偏弱，消费疲软态势尚未出现显著改善。从信用扩张结构来看，信贷与社融增量高度依赖政府债券融资支撑，居民部门贷款需求持续走弱，房地产与基建领域的投融资仍处于下行通道。与此同时，以新兴科技为代表的新增长动能对传统信贷的依赖程度较低。但值得注意的是，债券市场对其整体反应相对钝化。年内债市走势更多受到中美关税摩擦、公募债基费率改革等事件性因素的驱动，与基本面数据的关联性有所减弱。

　　展望2026年，“坚持内需主导”被列为首要任务，但新旧动能之间的转换并非一蹴而就。房地产产业链条长、带动面广，而当前以人工智能为代表的科技产业尚处成长期，其产业规模、资本密集度与就业吸纳能力仍相对有限，短期内难以完全填补传统增长引擎放缓带来的缺口。此外，财政持续扩张也对长期利率成本形成约束。当前地方债发行利率已回升至2024年初水平，不仅抬高了实体融资成本，也对财政空间的进一步拓展形成制约。综合来看，在增长动能转换尚需时间、财政扩张面临利率约束的背景下，预计2026年债券市场长端利率可能呈现偏强震荡格局。